汇率的最终决定因素

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汇率的最终决定因素还是实体经济状况。如果一个国家的经济结构僵化，生产出来的东西没人要，没人买，那么这个国家的汇率必然是下跌的。

财知道：近日人民币兑美元延续跌势，汇价一度跌破6.5关口，最低触及6.5228，有媒体称为人民币“自由落体”般的贬值势头。你怎么看最近人民币的暴跌？

朱海就：近年来，由于通货膨胀，人民币相对国内资产已经贬值了，同样的资产，在国外更便宜。人民币汇率的下跌是市场对人民币在国内被高估的自发纠正。卖掉贵的，买入便宜的，是资本的本性。特别是加入WTO之后，中国出口快速增长，外汇储备快速增加的同时，也推升了中国的物价，货币必然会从物价贵的国家流出，流入到相对便宜的国家，这就好像水的流动一样自然。

当然，并不是说本国物价贵了，汇率就一定下跌，汇率的最终决定因素还是实体经济状况。如果一个国家的经济结构僵化，生产出来的东西没人要，没人买，那么这个国家的汇率必然是下跌的。比如委内瑞拉的经济严重依赖石油，现在石油不太有人要了，油价下跌，该国的汇率也大幅贬值。中国虽然没有委内瑞拉那么严重，但也有一定的相似性，比如国企生产的煤炭、钢铁和水泥没人要，这与石油没人要道理相同。当一个国家投入大量货币，但生产出来的只是一堆废铜烂铁、大量没有价值的垃圾论文等等时，该国的货币不贬值才怪。又比如欧元的贬值，就与欧元区有一些国家，比如希腊，货币被用于发福利，而不是（也不能）生产有价值的商品有很大关系。所以，中国要防止成为委内瑞拉，防止成为希腊，才能有效地防止汇率贬值。日本也是一个例子，日元的贬值与日本结构僵化导致的经济停滞也差不多是同步。

至于近期为什么下跌，可能是加快人民币市场化和国际化的需要。加入SDR后，人民币国际化加快，但要国际化，首先得市场化，市场化意味着干预的减少。干预少了，人民币的内在价值就会体现出来，目前的贬值可能是其内在价值的体现。但长期走势如何不可预测。当然，众所周知，近期的贬值还可能与预期美元加息临近有关。